3月LPR“按兵不动” 银行净息差承压或限制调降空间

20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年3月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，与上月保持一致。这是自2022年8月非对称调降以来，LPR连续第7个月按兵不动。

业内人士分析认为，目前，MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本大幅抬升，资负两端叠加作用下银行净息差进一步承压，LPR调降的空间和动力不足，不作调整符合市场预期。

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3月MLF操作利率未做调整银行利差收窄

本次LPR报价维持不变符合市场普遍预期，最主要的原因是作为基础的MLF利率并未调整。3月15日，央行超量续作MLF，MLF实现净投放2810亿元，操作利率维持2.75%不变。

“从历史经验看，MLF利率与LPR同步性较高，此前市场对LPR利率保持稳定已有预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，当前实体经济信贷需求回暖，企业中长期贷款增长强劲的同时，企业贷款利率创统计记录以来最低，加之金融市场波动，部分银行净息差持续收窄，因此下调“加点”意愿不足。此外，周茂华还表示，国内房地产呈现明显企稳复苏态势，调整房贷利率基准5年期LPR必要性不大。

具体到银行利差的角度，东方金诚首席宏观分析师王青表示，近一段时间市场利率上行较快，2月DR007月均值升至2.11%，已略高于短期政策利率(央行7天期逆回购利率，2.0%)水平，进入3月以来，仍呈居高难下之势；商业银行(AAA级)1年期同业存单到期收益率均值也已升至接近相应政策利率(1年期MLF操作利率)水平。这意味着近期银行边际资金成本上升，会在一定程度上削弱报价行压缩LPR报价加点的动力。

降准为LPR报价下调积累动能

央行3月17日宣布，将于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，降准公告再次强调“发挥货币政策总量与结构双重功能”，未来货币政策仍有总量操作和降息的空间。“但需要耐心等待此次全面降准的基础上，货币市场流动性逐步宽松，带动货币市场利率走低，为在后续公开市场操作中提供合意的、适宜的利率创造条件。”

“3月降准落地，在推动银行继续以较低成本向市场主体提供更多信贷支持的同时，也释放了引导经济较快回升的明确信号。”王青认为，在物价形势稳定的背景下，当前宏观政策的主要目标是推动GDP增速较快反弹。接下来稳增长政策组合拳有望持续发力，除降准外，还会包括持续加力促消费，一段时间内保持基建投资增速处于接近两位数的较快增长水平以及尽快推动房地产行业实现软着陆等。以上均需引导各类实际贷款利率处于低位乃至适度下调。

“本次降准将为银行每年节约资金成本56亿元至60亿元，叠加去年12月降准、以及去年9月银行启动新一轮存款利率下调过程，有望抵消近期市场利率上行带来的影响，为报价行在必要时压缩LPR报价加点积累动能。为尽快引导房地产行业实现软着陆，不排除上半年单独下调5年期以上LPR报价10至15个基点的可能。”王青表示。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，后续LPR的调降，仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”，刺激地产等需求，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。