5-7月大类资产配置建议：权益的胜率和赔率企稳，消费胜率明显提升

2023-05-28 08:33:01 来源：金融界

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23 年 5-7 月大类资产配置建议：

权益：权益的胜率和赔率企稳，投资价值整体维持中性消费提升明显

债券：下调利率债至【低配】、下调高评级信用债至【低配】、上调转债至【标配】

商品：【低配】农产品，【标配或低配】工业品

做多人民币汇率：下降至【标配或低配】

1.大类资产配置建议

（1）权益的胜率和赔率企稳，投资价值整体维持中性消费提升明显

本期权益的胜率企稳回升，整体胜率中性。风格方面，价值本期胜率高于成长，大盘胜率高于中小盘，大盘价值的胜率依旧领跑，大盘成长和小盘价值的胜率也有明显提升。

二季度是全年经济“N型”复苏的第二阶段，经济数据呈现高同比、低环比，同时政策保持底线思维。市场正处在存量资金状态和风险偏好回落期，前期高度拥挤板块存在回调风险，在风险偏好稳定后，市场可能会重视行业基本面复苏有韧性、但估值较低的结构性机会。

配置策略：5-7月权益市场的胜率和赔率企稳，价值风格和大盘风格依旧占优。本期消费板块的胜率和投资价值提升较为明显。风格上建议维持大盘价值【高配】，提升中盘价值至【高配或标配】，维持大盘和中盘成长【标配】，维持小盘成长和价值【低配】。板块上，建议维持金融【高配】，提升消费至【高配或标配】，维持周期和成长【标配】。

（2）债券：下调利率债至【低配】、下调高评级信用债至【低配】、上调转债至【标配】

本期利率债的胜率小幅回落，高评级信用债的胜率也小幅下降，目前都处在中低位置。

利率债的期限利差目前处在较低位置，久期策略的盈亏比低，未来走陡的概率更大；流动性溢价近期波动有所缓解，杠杆策略的盈亏比中性；流动性预期回归中性，市场对未来一年内流动性收紧的预期较前期有所缓解。

配置策略：下调利率债至【低配】、下调高评级信用债至【低配】、上调转债至【标配】。

（3）商品：【低配】农产品，【标配或低配】工业品

本期工业品和农产品的胜率与上期持平（47％和45％），皆略低于中性。

需求定价的大宗商品整体仍处在垃圾时间，目前内外市场对需求端较为悲观，预期差有纠偏的可能，但难以驱动商品价格反转。

工业品、农产品、能化品的赔率继续小幅回升，目前仍处在中低位置，整体盈亏比还在改善。

配置策略：【低配】农产品，【标配或低配】工业品。

（4）做多人民币策略：下降至【标配或低配】

本期人民币胜率小幅下降（45％，前值48％）。我们预计，中期人民币汇率定价或将回归基本面，重回升值通道。本期中美实际利差与上期持平，目前处在历史中位数水平，人民币赔率中性。

配置策略：下降至【标配或低配】。